Πάνω από 350 τρισεκατομμύρια δολάρια: Αυτό είναι το βουνό του χρέους, πάνω στο οποίο κάθεται η παγκόσμια οικονομία.
Σύμφωνα με πρόσφατες εκθέσεις του Ινστιτούτου Διεθνών Χρηματοοικονομικών Μελετών (IIF), το συνολικό παγκόσμιο χρέος (κυβερνήσεις, εταιρείες και νοικοκυριά) έφτασε φέτος στο ιστορικό υψηλό των 353 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Το δημόσιο χρέος ξεπερνά επίσης τα 302 τρισεκατομμύρια δολάρια. Μόνο για τις βιομηχανικές χώρες, το δημόσιο χρέος προβλέπεται να φτάσει στο ιστορικό υψηλό των 75,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ μέχρι το τέλος του 2026.
Χώρες όπως οι ΗΠΑ, με δημόσιο χρέος πάνω από 40 τρισ. και η Γαλλία βρίσκονται υπό τεράστια πίεση, καθώς τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα απαιτούν σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις από ό,τι τα προηγούμενα χρόνια.
Ένας άλλος παράγοντας που αναστάτωσε την αγορά ομολόγων φέτος ήταν οι εξελίξεις στην Ιαπωνία. Η κεντρική τράπεζα της χώρας αυξάνει τα επιτόκια ακριβώς τη στιγμή που ο πρωθυπουργός Σαναέ Τακαΐτσι προωθεί ανοιχτά τις επεκτατικές κρατικές δαπάνες.
Για χρόνια, οι κυβερνήσεις μπορούσαν να αυξάνουν το χρέος τους με ιστορικά χαμηλά επιτόκια. Τώρα, αυτά τα μακροπρόθεσμα ομόλογα λήγουν σταδιακά – και κάθε φορά που ένας υπουργός Οικονομικών πρέπει να δανειστεί νέα χρήματα, ο λογαριασμός αυξάνεται.
«Το παγκόσμιο εθνικό χρέος συσσωρεύεται – και οι μνήμες από παλαιότερες οικονομικές κρίσεις επανεμφανίζονται», λένε στη Ναυτεμπορική, παράγοντες της αγοράς. «Οι αγορές ομολόγων καταδεικνύουν επί του παρόντος πόσο ακριβός μπορεί να είναι ο… χρόνος», τονίζουν και προσθέτουν: «Το μεγάλο ερώτημα: Μήπως η επόμενη οικονομική κρίση πλησιάζει;»
Αυτή η διάγνωση θα ήταν ακόμη πρόωρη: Οι αγορές ομολόγων λειτουργούν· οι κυβερνήσεις εξακολουθούν να αναζητούν αγοραστές για τους τίτλους χρέους τους. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο περιγράφει τους κινδύνους για τον χρηματοπιστωτικό τομέα, αλλά αναγνωρίζει την αυξημένη σταθερότητα της αγοράς, τονίζοντας ότι οι αγορές έχουν λειτουργήσει με τάξη μέχρι στιγμής.
Η μέση απόδοση των 10ετών ομολόγων αναφοράς της G7 έφτασε το 4% για πρώτη φορά από το 2008, εν μέσω ανησυχιών για τον πληθωριστικό αντίκτυπο του πολέμου με το Ιράν και τον τεράστιο όγκο χρέους που αναζητούν τόσο ο δημόσιος όσο και ο ιδιωτικός τομέας, ιδίως οι εταιρείες τεχνολογίας.
Κεντρικός πυλώνας
Αυτό που αρχικά ακούγεται σαν μια τεχνική κίνηση στην αγορά ομολόγων αγγίζει ένα πολύ μεγαλύτερο ζήτημα που τελικά επηρεάζει σχεδόν τους πάντες.
«Τα κρατικά ομόλογα αποτελούν τον κεντρικό πυλώνα του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος και οι αποδόσεις τους επηρεάζουν το πόσο ακριβά γίνονται τα στεγαστικά δάνεια, τα εταιρικά δάνεια και οι επενδύσεις. Επίσης, βοηθούν στον προσδιορισμό του πόσο ελκυστικές είναι οι μετοχές σε σύγκριση με τους ασφαλείς τίτλους σταθερού εισοδήματος», εξηγούν οι ειδικοί.
Οι επενδυτές απαιτούν πάντως ολοένα και περισσότερο υψηλότερη τιμή για τον μακροπρόθεσμο δανεισμό χρημάτων στις κυβερνήσεις. «Οι επαναγορές μετοχών μπορούν να παρέχουν βραχυπρόθεσμη ρευστότητα και να μειώσουν τις αποδόσεις. Ωστόσο, δεν κάνουν τίποτα για να αλλάξουν τα μεγάλα ελλείμματα και την αυξανόμενη ανάγκη για χρηματοδότηση», προσθέτουν.
Γιγαντιαίες ανάγκες αναχρηματοδότησης
Ένα τεράστιο κύμα αναχρηματοδότησης θα πλήξει τις αγορές κατά τη διάρκεια του 2026. Μόνο οι αναδυόμενες αγορές θα πρέπει να επεκτείνουν ή να αναδιαρθρώσουν πάνω από 9 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ληξιπρόθεσμο χρέος.
Πολλές αναπτυγμένες χώρες, όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες, η Γαλλία και το Ηνωμένο Βασίλειο, ξοδεύουν πλέον περισσότερα για τόκους χρέους παρά για άμυνα.
«Οι κυβερνήσεις του κόσμου έχουν δημιουργήσει ένα τέρας 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων: ένα κόστος εξυπηρέτησης χρέους που κατατρώει τα φορολογικά έσοδα και απειλεί να κατακλύσει τους εκλεγμένους ηγέτες», γράφουν οι Financial Times.
«Σήμερα, περισσότερα χρήματα δαπανώνται για τόκους εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους παρά για άμυνα στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη Γαλλία και τις ΗΠΑ. Το ίδιο ισχύει και για περισσότερες από 12 χώρες στην ομάδα των 38 πλούσιων χωρών του ΟΟΣΑ.
Μόνο φέτος, οι χώρες του ΟΟΣΑ αναμένεται να δανειστούν συνολικά 18 τρισεκατομμύρια δολάρια, ένα ακόμη ιστορικό υψηλό.
Ο συνολικός λογαριασμός εξυπηρέτησης χρέους των μελών του ΟΟΣΑ θα ξεπεράσει φέτος τα 2 τρισεκατομμύρια δολάρια, που ισοδυναμεί με το 3% του ΑΕΠ των 38 χωρών, γράφουν οι Financial Times.
«Αυτά τα τεράστια κρατικά χρέη πρέπει να αναχρηματοδοτηθούν με συνεχώς αυξανόμενα επιτόκια. Οι παγκόσμιοι επενδυτές αρχίζουν ήδη να ανησυχούν», λέει ο Μάικ Ρίντελ, διαχειριστής κεφαλαίων στην Fidelity International . «Το καλοκαιρινό sell-off στην παγκόσμια αγορά ομολόγων έχει μόνο εντείνει την αύξηση των αποδόσεων μετά την πανδημία, που προκλήθηκε από πληθωριστικές κρίσεις, αυξημένο δημόσιο χρέος και το τέλος των προγραμμάτων αγοράς ομολόγων των κεντρικών τραπεζών με την ποσοτική τους χαλάρωση».
Αλλαγή διαχείρισης
Για τις μεγάλες, χρεωμένες οικονομίες χαμηλής ανάπτυξης, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και η Γαλλία, το κόστος των τόκων του χρέους έχει ήδη αναγκάσει σε μια επανεξέταση της διαχείρισης των δημόσιων οικονομικών.
Στην περίπτωση της Βρετανίας, η απότομη αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων συνέβαλε στην πτώση της πρώην πρωθυπουργού Λιζ Τρας το 2022, αφού παρουσίασε έναν «μίνι-προϋπολογισμό» μειώσεων φόρων χωρίς δημοσιονομική στήριξη. Αλλά η απόδοση είναι ακόμη υψηλότερη τώρα: ο λογαριασμός για τόκους του Ηνωμένου Βασιλείου, έχει ήδη φτάσει τα 110 δισεκατομμύρια λίρες ετησίως.
Η Γαλλία, από την πλευρά της, είχε τρεις πρωθυπουργούς από τις βουλευτικές εκλογές του 2024, εν μέρει λόγω των δημοσιονομικών πιέσεων που προκύπτουν από το κόστος του χρέους.
Φόροι ή μείωση «κράτους»
Σε πολλές άλλες σε όλο τον κόσμο, οι πολιτικοί αντιμετωπίζουν μια θεμελιώδη απόφαση: να αυξήσουν τους φόρους ή να μειώσουν το μέγεθος του κράτους για να ξεπεράσουν την δεινή τους κατάσταση. Το μέγεθος των πληρωμών τόκων του χρέους καθιστά επίσης εξαιρετικά δύσκολο για τις χώρες να αυξήσουν τις δαπάνες για στρατηγικές προτεραιότητες όπως η εθνική άμυνα και η ενεργειακή ασφάλεια.
«Αν οι τόκοι χρέους ήταν υπουργείο, θα ήταν το δεύτερο μεγαλύτερο στο Γουάιτχολ μετά την υγεία, μεγαλύτερο από την άμυνα, το Υπουργείο Εσωτερικών και τη δικαιοσύνη μαζί», δήλωσε ο Τζον Χίλι, ο νέος υπουργός Οικονομικών της Βρετανίας. «Δεν υπάρχει τίποτα προοδευτικό στο να ξοδεύει η κυβέρνηση μία λίρα στις δέκα σε τόκους χρέους», πρόσθεσε.
«Η εποχή του εύκολου χρήματος έχει σίγουρα τελειώσει. Η αγορά ομολόγων αναζητά τώρα πειθαρχία», λέει η Κιμ Κρόουφορντ, παγκόσμια διαχειρίστρια σταθερού εισοδήματος στην JPMorgan Asset Management.
Το Γραφείο Προϋπολογισμού του Αμερικανικού Κογκρέσου εκτιμά ότι το κόστος χρέους της χώρας θα διπλασιαστεί την επόμενη δεκαετία και, εάν συνεχιστούν οι τρέχουσες τάσεις, θα υπερβεί τις δαπάνες Κοινωνικής Ασφάλισης μετά το 2047.
«Το βάρος για άλλες χώρες -οι οποίες συνήθως δυσκολεύονται περισσότερο από τις ΗΠΑ να πείσουν τους επενδυτές να αγοράσουν τα ομόλογά τους με ευνοϊκούς όρους- πιθανότατα θα είναι ακόμη μεγαλύτερο», λένε οι ειδικοί.
Πολιτική αστάθεια
Στην Ευρώπη, η πολιτική αστάθεια από το 2022 έχει προσθέσει 100 δισεκατομμύρια ευρώ στους λογαριασμούς τόκων του Ηνωμένου Βασιλείου, της Ιταλίας, της Γαλλίας, της Ισπανίας και του Βελγίου, σύμφωνα με την ασφαλιστική εταιρεία Allianz. Μέρος της φετινής αύξησης των αποδόσεων θα μπορούσε να αποδοθεί στην απαίτηση των επενδυτών για αποζημίωση για την επικείμενη πολιτική αναταραχή.
Μία από τις μεγαλύτερες ανησυχίες των επενδυτών είναι ότι ορισμένες χώρες πλησιάζουν σε έναν φαύλο κύκλο στον οποίο η αύξηση του κόστους δανεισμού επιδεινώνει περαιτέρω τις δημοσιονομικές προοπτικές.
Οι πολιτικοί «δεν θέλουν να πάρουν αυτές τις δύσκολες αποφάσεις επειδή γνωρίζουν ότι αν το κάνουν, θα τιμωρηθούν στις επόμενες εκλογές», λέει ο Νίλ Μέτα, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην RBC BlueBay Asset Management. «Δεν ξέρω πώς θα εξελιχθεί αυτό».
Σύμφωνα με πρόσφατες εκθέσεις του Ινστιτούτου Διεθνών Χρηματοοικονομικών Μελετών (IIF), το συνολικό παγκόσμιο χρέος (κυβερνήσεις, εταιρείες και νοικοκυριά) έφτασε φέτος στο ιστορικό υψηλό των 353 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Το δημόσιο χρέος ξεπερνά επίσης τα 302 τρισεκατομμύρια δολάρια. Μόνο για τις βιομηχανικές χώρες, το δημόσιο χρέος προβλέπεται να φτάσει στο ιστορικό υψηλό των 75,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ μέχρι το τέλος του 2026.
Χώρες όπως οι ΗΠΑ, με δημόσιο χρέος πάνω από 40 τρισ. και η Γαλλία βρίσκονται υπό τεράστια πίεση, καθώς τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα απαιτούν σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις από ό,τι τα προηγούμενα χρόνια.
Ένας άλλος παράγοντας που αναστάτωσε την αγορά ομολόγων φέτος ήταν οι εξελίξεις στην Ιαπωνία. Η κεντρική τράπεζα της χώρας αυξάνει τα επιτόκια ακριβώς τη στιγμή που ο πρωθυπουργός Σαναέ Τακαΐτσι προωθεί ανοιχτά τις επεκτατικές κρατικές δαπάνες.
Για χρόνια, οι κυβερνήσεις μπορούσαν να αυξάνουν το χρέος τους με ιστορικά χαμηλά επιτόκια. Τώρα, αυτά τα μακροπρόθεσμα ομόλογα λήγουν σταδιακά – και κάθε φορά που ένας υπουργός Οικονομικών πρέπει να δανειστεί νέα χρήματα, ο λογαριασμός αυξάνεται.
«Το παγκόσμιο εθνικό χρέος συσσωρεύεται – και οι μνήμες από παλαιότερες οικονομικές κρίσεις επανεμφανίζονται», λένε στη Ναυτεμπορική, παράγοντες της αγοράς. «Οι αγορές ομολόγων καταδεικνύουν επί του παρόντος πόσο ακριβός μπορεί να είναι ο… χρόνος», τονίζουν και προσθέτουν: «Το μεγάλο ερώτημα: Μήπως η επόμενη οικονομική κρίση πλησιάζει;»
Αυτή η διάγνωση θα ήταν ακόμη πρόωρη: Οι αγορές ομολόγων λειτουργούν· οι κυβερνήσεις εξακολουθούν να αναζητούν αγοραστές για τους τίτλους χρέους τους. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο περιγράφει τους κινδύνους για τον χρηματοπιστωτικό τομέα, αλλά αναγνωρίζει την αυξημένη σταθερότητα της αγοράς, τονίζοντας ότι οι αγορές έχουν λειτουργήσει με τάξη μέχρι στιγμής.
Η μέση απόδοση των 10ετών ομολόγων αναφοράς της G7 έφτασε το 4% για πρώτη φορά από το 2008, εν μέσω ανησυχιών για τον πληθωριστικό αντίκτυπο του πολέμου με το Ιράν και τον τεράστιο όγκο χρέους που αναζητούν τόσο ο δημόσιος όσο και ο ιδιωτικός τομέας, ιδίως οι εταιρείες τεχνολογίας.
Κεντρικός πυλώνας
Αυτό που αρχικά ακούγεται σαν μια τεχνική κίνηση στην αγορά ομολόγων αγγίζει ένα πολύ μεγαλύτερο ζήτημα που τελικά επηρεάζει σχεδόν τους πάντες.
«Τα κρατικά ομόλογα αποτελούν τον κεντρικό πυλώνα του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος και οι αποδόσεις τους επηρεάζουν το πόσο ακριβά γίνονται τα στεγαστικά δάνεια, τα εταιρικά δάνεια και οι επενδύσεις. Επίσης, βοηθούν στον προσδιορισμό του πόσο ελκυστικές είναι οι μετοχές σε σύγκριση με τους ασφαλείς τίτλους σταθερού εισοδήματος», εξηγούν οι ειδικοί.
Οι επενδυτές απαιτούν πάντως ολοένα και περισσότερο υψηλότερη τιμή για τον μακροπρόθεσμο δανεισμό χρημάτων στις κυβερνήσεις. «Οι επαναγορές μετοχών μπορούν να παρέχουν βραχυπρόθεσμη ρευστότητα και να μειώσουν τις αποδόσεις. Ωστόσο, δεν κάνουν τίποτα για να αλλάξουν τα μεγάλα ελλείμματα και την αυξανόμενη ανάγκη για χρηματοδότηση», προσθέτουν.
Γιγαντιαίες ανάγκες αναχρηματοδότησης
Ένα τεράστιο κύμα αναχρηματοδότησης θα πλήξει τις αγορές κατά τη διάρκεια του 2026. Μόνο οι αναδυόμενες αγορές θα πρέπει να επεκτείνουν ή να αναδιαρθρώσουν πάνω από 9 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ληξιπρόθεσμο χρέος.
Πολλές αναπτυγμένες χώρες, όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες, η Γαλλία και το Ηνωμένο Βασίλειο, ξοδεύουν πλέον περισσότερα για τόκους χρέους παρά για άμυνα.
«Οι κυβερνήσεις του κόσμου έχουν δημιουργήσει ένα τέρας 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων: ένα κόστος εξυπηρέτησης χρέους που κατατρώει τα φορολογικά έσοδα και απειλεί να κατακλύσει τους εκλεγμένους ηγέτες», γράφουν οι Financial Times.
«Σήμερα, περισσότερα χρήματα δαπανώνται για τόκους εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους παρά για άμυνα στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη Γαλλία και τις ΗΠΑ. Το ίδιο ισχύει και για περισσότερες από 12 χώρες στην ομάδα των 38 πλούσιων χωρών του ΟΟΣΑ.
Μόνο φέτος, οι χώρες του ΟΟΣΑ αναμένεται να δανειστούν συνολικά 18 τρισεκατομμύρια δολάρια, ένα ακόμη ιστορικό υψηλό.
Ο συνολικός λογαριασμός εξυπηρέτησης χρέους των μελών του ΟΟΣΑ θα ξεπεράσει φέτος τα 2 τρισεκατομμύρια δολάρια, που ισοδυναμεί με το 3% του ΑΕΠ των 38 χωρών, γράφουν οι Financial Times.
«Αυτά τα τεράστια κρατικά χρέη πρέπει να αναχρηματοδοτηθούν με συνεχώς αυξανόμενα επιτόκια. Οι παγκόσμιοι επενδυτές αρχίζουν ήδη να ανησυχούν», λέει ο Μάικ Ρίντελ, διαχειριστής κεφαλαίων στην Fidelity International . «Το καλοκαιρινό sell-off στην παγκόσμια αγορά ομολόγων έχει μόνο εντείνει την αύξηση των αποδόσεων μετά την πανδημία, που προκλήθηκε από πληθωριστικές κρίσεις, αυξημένο δημόσιο χρέος και το τέλος των προγραμμάτων αγοράς ομολόγων των κεντρικών τραπεζών με την ποσοτική τους χαλάρωση».
Αλλαγή διαχείρισης
Για τις μεγάλες, χρεωμένες οικονομίες χαμηλής ανάπτυξης, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και η Γαλλία, το κόστος των τόκων του χρέους έχει ήδη αναγκάσει σε μια επανεξέταση της διαχείρισης των δημόσιων οικονομικών.
Στην περίπτωση της Βρετανίας, η απότομη αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων συνέβαλε στην πτώση της πρώην πρωθυπουργού Λιζ Τρας το 2022, αφού παρουσίασε έναν «μίνι-προϋπολογισμό» μειώσεων φόρων χωρίς δημοσιονομική στήριξη. Αλλά η απόδοση είναι ακόμη υψηλότερη τώρα: ο λογαριασμός για τόκους του Ηνωμένου Βασιλείου, έχει ήδη φτάσει τα 110 δισεκατομμύρια λίρες ετησίως.
Η Γαλλία, από την πλευρά της, είχε τρεις πρωθυπουργούς από τις βουλευτικές εκλογές του 2024, εν μέρει λόγω των δημοσιονομικών πιέσεων που προκύπτουν από το κόστος του χρέους.
Φόροι ή μείωση «κράτους»
Σε πολλές άλλες σε όλο τον κόσμο, οι πολιτικοί αντιμετωπίζουν μια θεμελιώδη απόφαση: να αυξήσουν τους φόρους ή να μειώσουν το μέγεθος του κράτους για να ξεπεράσουν την δεινή τους κατάσταση. Το μέγεθος των πληρωμών τόκων του χρέους καθιστά επίσης εξαιρετικά δύσκολο για τις χώρες να αυξήσουν τις δαπάνες για στρατηγικές προτεραιότητες όπως η εθνική άμυνα και η ενεργειακή ασφάλεια.
«Αν οι τόκοι χρέους ήταν υπουργείο, θα ήταν το δεύτερο μεγαλύτερο στο Γουάιτχολ μετά την υγεία, μεγαλύτερο από την άμυνα, το Υπουργείο Εσωτερικών και τη δικαιοσύνη μαζί», δήλωσε ο Τζον Χίλι, ο νέος υπουργός Οικονομικών της Βρετανίας. «Δεν υπάρχει τίποτα προοδευτικό στο να ξοδεύει η κυβέρνηση μία λίρα στις δέκα σε τόκους χρέους», πρόσθεσε.
«Η εποχή του εύκολου χρήματος έχει σίγουρα τελειώσει. Η αγορά ομολόγων αναζητά τώρα πειθαρχία», λέει η Κιμ Κρόουφορντ, παγκόσμια διαχειρίστρια σταθερού εισοδήματος στην JPMorgan Asset Management.
Το Γραφείο Προϋπολογισμού του Αμερικανικού Κογκρέσου εκτιμά ότι το κόστος χρέους της χώρας θα διπλασιαστεί την επόμενη δεκαετία και, εάν συνεχιστούν οι τρέχουσες τάσεις, θα υπερβεί τις δαπάνες Κοινωνικής Ασφάλισης μετά το 2047.
«Το βάρος για άλλες χώρες -οι οποίες συνήθως δυσκολεύονται περισσότερο από τις ΗΠΑ να πείσουν τους επενδυτές να αγοράσουν τα ομόλογά τους με ευνοϊκούς όρους- πιθανότατα θα είναι ακόμη μεγαλύτερο», λένε οι ειδικοί.
Πολιτική αστάθεια
Στην Ευρώπη, η πολιτική αστάθεια από το 2022 έχει προσθέσει 100 δισεκατομμύρια ευρώ στους λογαριασμούς τόκων του Ηνωμένου Βασιλείου, της Ιταλίας, της Γαλλίας, της Ισπανίας και του Βελγίου, σύμφωνα με την ασφαλιστική εταιρεία Allianz. Μέρος της φετινής αύξησης των αποδόσεων θα μπορούσε να αποδοθεί στην απαίτηση των επενδυτών για αποζημίωση για την επικείμενη πολιτική αναταραχή.
Μία από τις μεγαλύτερες ανησυχίες των επενδυτών είναι ότι ορισμένες χώρες πλησιάζουν σε έναν φαύλο κύκλο στον οποίο η αύξηση του κόστους δανεισμού επιδεινώνει περαιτέρω τις δημοσιονομικές προοπτικές.
Οι πολιτικοί «δεν θέλουν να πάρουν αυτές τις δύσκολες αποφάσεις επειδή γνωρίζουν ότι αν το κάνουν, θα τιμωρηθούν στις επόμενες εκλογές», λέει ο Νίλ Μέτα, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην RBC BlueBay Asset Management. «Δεν ξέρω πώς θα εξελιχθεί αυτό».
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου