Δανεισμός στην Ουκρανία: Τι σημαίνει για τις αγορές, τι σημαίνει για την Ελλάδα

Η απόφαση της ΕΕ για κοινό δανεισμό 90 δισ. ευρώ υπέρ της Ουκρανίας λειτουργεί καθησυχαστικά βραχυπρόθεσμα, χωρίς όμως να κλείνει τα μεσοπρόθεσμα ερωτήματα που απασχολούν τις αγορές. Για τις αγορές, η σημερινή απόφαση είναι σταθεροποιητική. Αποτρέπει το αρνητικό σενάριο, αλλά πάντως δεν κλείνει τον λογαριασμό. 

Συγκεκριμένα:

1.Μείωση γεωπολιτικού ρίσκου – όχι game changer
Οι αγορές ερμηνεύουν τη συμφωνία ως ένδειξη ότι η ΕΕ δεν θα αφήσει την Ουκρανία να αντιμετωπίσει χρηματοδοτικό κενό το 2026–2027. Αυτό περιορίζει τον άμεσο γεωπολιτικό κίνδυνο και στηρίζει το επενδυτικό κλίμα, ιδίως στην Ευρώπη. Δεν πρόκειται, ωστόσο, για απόφαση που αλλάζει δραστικά τη συνολική εικόνα ρίσκου.

2.Ο κοινός δανεισμός δεν τρομάζει τις αγορές χρέους
Το ύψος του δανείου θεωρείται διαχειρίσιμο και η χρήση του περιθωρίου του ευρωπαϊκού προϋπολογισμού σημαίνει ότι δεν αυξάνει άμεσα τα εθνικά ελλείμματα. Για τον λόγο αυτό, δεν αναμένεται πίεση στα κρατικά ομόλογα του πυρήνα, ούτε άμεση αναταραχή στα spreads.

3.Τα spreads παραμένουν ο βασικός δείκτης επιφυλακής
Παρά την ήπια αντίδραση, οι επενδυτές συνεχίζουν να παρακολουθούν τα spreads των χωρών του Νότου. Η επιλογή «λύσης ανάγκης» αντί μιας μόνιμης αρχιτεκτονικής χρηματοδότησης μεταθέτει τη συζήτηση στο επόμενο Πολυετές Δημοσιονομικό Πλαίσιο, όπου θα κριθεί αν οι αγορές θα αρχίσουν να τιμολογούν δημοσιονομικούς κινδύνους.

4.Τα παγωμένα ρωσικά assets μένουν στο τραπέζι ως “option”
Η μη άμεση χρήση των ρωσικών περιουσιακών στοιχείων καθησυχάζει τις αγορές ως προς το σεβασμό του διεθνούς δικαίου και την αποφυγή επικίνδυνων προηγουμένων. Ταυτόχρονα, η ρητή αναφορά ότι μπορούν να χρησιμοποιηθούν μελλοντικά τα διατηρεί ως πολιτικό και χρηματοοικονομικό εργαλείο πίεσης, χωρίς να ενσωματώνεται ακόμη στις αποτιμήσεις.

5.Τι βλέπουν οι επενδυτές μπροστά
Το μήνυμα προς τις αγορές είναι σαφές:
η ΕΕ μπορεί να λειτουργήσει υπό πίεση, αλλά εξακολουθεί να αποφασίζει με καθυστέρηση και συμβιβασμούς. Η πραγματική δοκιμασία θα έρθει το 2026, όταν η στήριξη της Ουκρανίας θα πρέπει να ενσωματωθεί σε ένα μόνιμο δημοσιονομικό πλαίσιο, μαζί με άμυνα, πράσινη μετάβαση και ανταγωνιστικότητα.

Τι σημαίνει ειδικά για την Ελλάδα

Για την Ελλάδα, η σημερινή απόφαση είναι ουδέτερη έως ήπια θετική. Δεν βελτιώνει άμεσα τις αποτιμήσεις, αλλά απομακρύνει κινδύνους που θα μπορούσαν να επηρεάσουν το ελληνικό risk profile.

Spreads:
Η απόφαση για κοινό δανεισμό δεν επιβαρύνει άμεσα τα ελληνικά ομόλογα. Αντίθετα, η αποφυγή μιας νομικά αμφισβητήσιμης δήμευσης ρωσικών assets περιορίζει τον συστημικό κίνδυνο, διατηρώντας τα spreads σε ελεγχόμενο εύρος. Η Ελλάδα παραμένει σε καθεστώς επενδυτικής βαθμίδας και δεν εντάσσεται στις χώρες που τιμωρούνται από την αγορά σε αυτή τη φάση.

Τράπεζες:
Για τον τραπεζικό κλάδο, το μήνυμα είναι σταθερότητα. Δεν μεταβάλλονται οι συνθήκες χρηματοδότησης ούτε το κόστος κεφαλαίου, ενώ παραμένει θετικό το περιβάλλον για ομόλογα και τιτλοποιήσεις. Οι ελληνικές τράπεζες ωφελούνται έμμεσα από τη γενικότερη αποκλιμάκωση γεωπολιτικού ρίσκου στην Ευρώπη.

Κόστος δανεισμού:
Η χρήση του περιθωρίου του ευρωπαϊκού προϋπολογισμού σημαίνει ότι δεν μεταφέρεται δημοσιονομικό βάρος στα κράτη-μέλη, άρα ούτε στην Ελλάδα. Για τις αγορές, αυτό λειτουργεί ως ανάχωμα απέναντι σε σενάρια αύξησης του κόστους δανεισμού του Νότου. Το κρίσιμο τεστ, ωστόσο, μεταφέρεται στο 2026, όταν θα ανοίξει πλήρως η συζήτηση για το νέο Πολυετές Δημοσιονομικό Πλαίσιο.

https://economico.gr/